Análise de Mercado | Destaques da Semana – 30/05/2023

Introdução

Nos Estados Unidos, os dados de atividade econômica superaram a expectativa do mercado. Entretanto, é preciso acompanhar o acordo para elevação do teto da dívida dos EUA, negociado entre o presidente e o representante do Congresso Americano. Enquanto isso, a secretária do Tesouro, Janet Yellen, estendeu o prazo para a apresentação do novo teto da dívida de 1° de junho para 5 de junho, uma vez que o país não conseguiria pagar seus compromissos sem essa extensão.

Na Zona do Euro, dados da Alemanha colocam em xeque o processo de alta dos juros.

No Reino Unido, a inflação segue recuando mais lentamente do que o esperado. Entretanto, sinais apontam uma melhora pela frente.

Do outro lado do planeta, o Banco Central da Nova Zelândia (RBNZ) aumentou a taxa de juros em +25 bps, para 5,5% ao ano.

Na China, surgiram informações a respeito de uma nova onda de Covid-19, que merece atenção especial.

No Brasil, o Congresso discute a aprovação do projeto do arcabouço fiscal;

Relembramos o que foi dito durante primeiro turno das Eleições: dado o resultado, tínhamos um Congresso mais conservador. Dito isso, a proposta do novo arcabouço fiscal sofreu melhorias com relação ao texto original, ou seja, o Congresso vem trabalhando em linha com a expectativa. Por ora, aguardamos a tramitação no Senado.

Além disso, o governo anunciou um programa para impulsionar a indústria e o setor automotivo. Uma das medidas prevê reduções em IPI, Pis e Cofins de veículos com preço de até R$ 120 mil, com o intuito de baratear em até 10,79% o preço dos chamados carros populares e estimular as vendas. O programa ainda inclui novas linhas de crédito anunciadas pelo BNDES, voltadas para indústria e para exportadores, e o anúncio de que o governo pretende conceder estímulos tributários para a indústria modernizar seu parque fabril.

Para finalizar, também, tivemos a divulgação de dados mais fracos no IPCA-15.

 

Reino Unido – Inflação

No mês de abril, a inflação medida pelo CPI voltou à faixa de um dígito. Contudo, apesar de desacelerar em relação à leitura anterior, o dado oficial é de 8,7% nos últimos 12 meses, acima dos 8,2% esperados pelo mercado.

Para o dado do núcleo, não foi diferente: o resultado esperado era de 6,2%, enquanto o dado oficial registrou alta de 6,8% em 12 meses.

Mesmo com a persistência da inflação, a expectativa para o futuro é positiva, uma vez que a agência reguladora de gás e energia (Ofgem) anunciou a redução do teto para as contas de energia.

 

Zona do Euro – Moeda

O Banco Central Europeu (BCE) reforça que ainda existe espaço para continuar subindo os juros, mas informa que a maior parte do aperto já foi realizado.

A economia mais forte do continente, a Alemanha, entrou em recessão técnica no primeiro trimestre de 2023, após a segunda contração consecutiva do seu produto interno bruto (PIB).

Levando isso em consideração, o aumento dos juros em uma economia em recessão (o qual não é justificável) resulta na desvalorização da moeda.

 

EUA – PMI

A prévia do PMI, indicador que mede o desempenho da atividade econômica, surpreendeu positivamente, mostrando uma aceleração, resultado principalmente do avanço do setor de serviços. Essa aceleração mantém o setor em um patamar de expansão quarto mês consecutivo.

O crescimento do setor de serviços é resultado do aumento nos novos pedidos, que cresceram pelo terceiro mês consecutivo, em um ritmo mais forte desde abril de 2022. As empresas ainda estão enfrentando pressão nos custos, porém, devido à resiliência dos negócios, estão encontrando espaço para repassar esses custos aos preços. Além disso, a demanda por trabalhadores continua elevada, atingindo o nível mais alto dos últimos dez meses. No setor de Manufatura (de 50,2 para 48,5 pontos), destaca-se a acomodação dos novos pedidos, especialmente os pedidos de exportação.

A economia americana continua demonstrando resiliência no segundo trimestre de 2023, com sinais mais positivos no setor varejista na última semana e um forte impulso no setor de serviços. Esse setor, que gera um maior volume de contratações, também está enfrentando pressões salariais e de preços.

 

EUA – Ata do Fomc

             

Projeção de abril de 2023                   Projeção de maio de 2023

 

• Tivemos a divulgação da ata da reunião do Federal Open Market Committee (FOMC) referente ao dia 03 de maio de 2023, na qual as autoridades monetárias destacaram o avanço do mercado de trabalho e a consequente queda da taxa de desemprego. No entanto, notaram-se sinais de diminuição do desequilíbrio entre oferta e demanda.
• Em relação à atividade econômica, os membros do comitê projetam uma desaceleração no Produto Interno Bruto (PIB) para os próximos dois trimestres, seguidos por dois trimestres de contração (4T23 e 1T24), ou seja, uma recessão suave. Além disso, estima-se uma trajetória do PIB abaixo do potencial, tanto em 2024 quanto em 2025.
• O documento mostra uma falta de unanimidade do comitê, uma vez que alguns membros ainda visualizam uma inflação resiliente, enquanto outros enxergam uma atividade econômica futura mais fraca.
• Dessa forma, é possível perceber que, mais uma vez, o Fed está na dependência da divulgação dos próximos dados econômicos (data-dependent).
• Apesar dos dados da inflação ainda resilientes neste momento, continuamos visualizando que o Fed entrará em um ciclo de manutenção das taxas de juros e acompanhará o comportamento da inflação futura.

 

EUA – PCE

O deflator do PCE, índice de inflação ao consumidor perseguido pelo Fed, apresentou alta de 0,364% m/m em abril, acima do consenso (0,3% m/m). O núcleo do deflator também registrou alta (0,38%) acima das estimativas do mercado (0,3% m/m).

Na esfera de consumo, o indicador de despesa real (PCE) registrou avanço (0,5% m/m), acima do esperado pelo consenso (0,3%). Já o volume de renda pessoal avançou 0,4% m/m no período, em linha com as estimativas.

Dessa forma, o nível do deflator, as novas projeções para os próximos meses, a dinâmica de consumo e renda, bem como o aperto do mercado de trabalho, sustentam a expectativa de um FOMC que não cortará juros neste ano, diferente do precificado pelo mercado (atualmente com 28 bps de cortes no 4T23). (BTG)

 

S&P 500 e Ibovespa

Nos últimos dias, foi possível observar os rumores do mercado sobre a necessidade da elevação do teto da dívida americana. Para isso, o governo do presidente Joe Biden tem tratado do assunto junto com o Congresso Americano. A grande questão é que, segundo Janet Yellen, Secretária do Tesouro dos Estados Unidos, a elevação do teto da dívida precisa acontecer até o início do mês de junho de 2023.

Dessa forma, é válido relembrar de um episódio similar:

Em julho 2011, o então Presidente dos Estados Unidos, Barack Obama, passou pelo mesmo problema de elevação do teto da dívida. Esse aumento, demorando para acontecer, fez com que os Estados Unidos postergassem alguns pagamentos, o que, consequentemente, provocou uma revisão para baixo do seu rating.

Essa revisão acarretou uma forte aversão ao risco, fazendo o S&P500 cair por volta de 18%. Dessa forma, o mundo também acompanhou essa aversão ao risco, e, aqui no Brasil, ocorreu uma queda de aproximadamente 18% do Ibovespa.

Entretanto, entendemos que o presidente Joe Biden e o Congresso Americano chegarão a um acordo dentro do prazo estipulado.

 

China – CNH/USD

• Recentemente, comunicamos a divulgação de diversos dados mais fracos em relação à expectativa para a atividade e, consequentemente, o crescimento da economia chinesa;
• Temos visto informações sobre uma nova onda de Covid-19, que devem ser acompanhadas;
• Na última semana, o presidente da China, Xi Jinping, comunicou via mídia estatal que quer aumentar a colaboração com a Rússia em investimento, comércio e economia, além de manter inalteradas as taxas dos juros.
• Agora, no início desta semana, estamos visualizando uma alta no minério de ferro com a suposição que o governo vai liberar o compulsório que injeta dinheiro diretamente na economia – Política de Estímulos.

 

Brasil – IPCA-15

Março de 2023

Abril de 2023

Maio de 2023

Em março de 2023, o Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo 15 (IPCA-15) divulgado registrou um resultado acima da expectativa, mas trouxe um qualitativo geral muito bom para uma expectativa de inflação menor.

Já o dado de abril veio abaixo do projetado, com um qualitativo geral apontando para uma ligeira piora na expectativa de inflação.

Agora, referente ao mês de maio, o IPCA-15 registrou uma variação de 0,51%, abaixo da expectativa do mercado. Além desse dado abaixo do esperado, o qualitativo apresentou melhora nos segmentos serviços subjacentes e produtos industriais. Também é importante destacar que a difusão de serviços atingiu o menor nível desde novembro de 2021.

Esse dado fortalece a tendência de desaceleração dos núcleos, colocando um viés de baixa na projeção de inflação para 2023, além de gerar uma pressão adicional para a atuação do Banco Central.

 

Brasil – Curva de NTNB

 

Brasil – Curva de Juros

Com a aprovação do novo arcabouço e, de uma maneira geral, expectativa de inflação menor, as curvas de Juros e Inflação tiveram um fechamento.

 

Brasil – Pontos Para Acompanhar

 

• Possível mudança na meta de inflação, (Hoje 2023 3,25% e 2024 3% provável mudança 2023 3,25% e 2024 3,25%, mantendo a banda 1,5%);
• “Mais ruído do que sinal”, Presidente fala para um tipo de eleitor;
• Reforma tributária;
• Estabilidade do sistema;
• Encontro de Joe Biden com líderes do Congresso sobre a questão do teto de dívida americana que precisa ser aprovado até junho deste ano;
• Arthur Lira afirmou que a nova regra deve trazer regras e punições mais duras em caso de descumprimento de metas (CNN)

 

Brasil – Avançando

• Em evento (JP Morgan, Santander e Credit Suisse), investidores estrangeiros veem Brasil como uma oportunidade; JPMorgan, Santander enxergam ambiente global único para o Brasil. Bofa vê nova âncora fiscal como catalisador positivo. Conferência do FMI: Brasil é um dos preferidos;
• Desonerações acabando, aumenta a nossa arrecadação (decisão do STJ referente ao ICMS, MP 1152);
• Novo arcabouço fiscal
• FMI: Fiscal é crucial para juros no Brasil;
• Participação no encontro do G7 no Japão (reforça Brasil).