Análise de Mercado | Destaques da Semana – 24/04/2023

Introdução

Arcabouço fiscal levanta preocupações; Fed divulga Livro Bege

No Reino Unido, a inflação segue em dois dígitos, e, para piorar a expectativa, ainda temos os dados do núcleo da inflação mais fortes.

Já na Zona do Euro, a inflação continuou desacelerando em março, com o dado oficial acumulando alta de 6,9% em 12 meses, resultado abaixo do mês anterior, quando a inflação ficou em 8,5% em 12 meses e os dados do núcleo da inflação tiveram aumento.

Nos EUA, com a divulgação do Livro Bege, a leitura do mercado foi de que, de uma maneira geral, a atividade econômica segue inalterada (melhora na cadeia de suprimentos e setor de serviços ainda resistentes).

No Brasil, após o Poder Executivo entregar ao Congresso Nacional o novo projeto de arcabouço fiscal, voltaram as preocupações fiscais acerca da fonte das receitas necessárias para o cumprimento das metas do Ministério da Fazenda, ainda mais com o governo voltando com a isenção para compras internacionais de até US$ 50 dólares entre pessoas físicas.

O arcabouço fiscal apresentado foi recebido com ambiguidade pelo mercado, apresentando alguns pontos positivos e outros negativos. Vamos acompanhar como será a tramitação, e entendemos que o Congresso irá fazer alguns aperfeiçoamentos.

Reino Unido – Inflação

O CPI de março permaneceu em dois dígitos, apesar de desacelerar, com o dado oficial chegando a 10,1% nos últimos 12 meses, acima do consenso de 9,8%, mas abaixo do anterior, de 10,4%;

O núcleo da inflação também segue forte.

Europa – Inflação

O CPI de março desacelerou novamente, com o dado oficial registrando alta de 6,9% nos últimos 12 meses, abaixo do anterior, de 8,5%.

O núcleo saiu um pouco acima do anterior.

EUA – Livro Bege (Fed)

• Traz informações sobre as condições econômicas em cada um dos 12 distritos, cobrindo todo o território dos EUA.
• A atividade econômica, de uma maneira geral, manteve-se inalterada;
• Gastos com consumo foram relatados de patamares estáveis para moderadamente menores;
• Melhora nas cadeias de suprimentos (queda dos preços dos insumos e do custo dos fretes);
• Declínio dos volumes de empréstimos e mais rigidez nas concessões;
• O setor de serviços segue estável ou em expansão em diversos distritos;
• Aumento da oferta de mão-de-obra.

China – MSCI

• O PIB da China cresceu +2,2% no 1T23 em comparação com o 4T22, em linha com as expectativas, enquanto a leitura anterior foi revisada de 0,0% para alta de 0,6%;
• Em relação ao mesmo período do ano anterior, o indicador surpreendeu para cima com variação de +4,5% (esperado: 4,0%, anterior: 2,9%);
• O crescimento do PIB no 1T23 do país foi sólido, em virtude do alívio das restrições da covid ao longo de dezembro;
• Porém, apesar dos dados melhores, os preços das commodities vêm caindo na semana.

Brasil – Produção Industrial

A Produção Industrial apresentou queda de 0,2% em fevereiro de 2023, um pouco abaixo do esperado pelo consenso de mercado. Dessa forma, a indústria apresentou queda de 2,4% na leitura anual.

Com o aperto das condições financeiras (juros altos), esperamos a continuidade desse cenário.

Ou seja, com a Selic mantida em 13,75% por mais tempo, setores industriais ligados ao crédito continuarão sendo fortemente penalizados.

Brasil – Apresentação Formal do Arcabouço Fiscal

• Ausência de sanção para o descumprimento das metas de primário;
• O governo pode contingenciar a despesa, ou seja, é opcional;
• Crescimento da receita estimado é de aproximadamente 8% em termos reais, é grande;
• No total, haverá 13 exceções de gastos (não sujeitos ao arcabouço), tais como créditos extraordinários e precatórios;
• Rigidez em algumas despesas (gasto pessoal, educação, por exemplo);
• Trajetória mais benigna para a dívida depende de uma arrecadação mais alta, elevado crescimento, juros em queda e inflação moderada;
• Vamos acompanhar a votação no congresso e possíveis aperfeiçoamentos;
• Exclusão das receitas extraordinárias, como venda de ativos, royalties e etc. Essa exclusão significa que o valor da receita para cálculo das despesas é menor, e isso é positivo;
• O governo se mostrou preocupado com o equilíbrio fiscal ao estabelecer limite aos gastos e não buscar o ajuste apenas via aumento de receitas.

Brasil – Curva de NTNB

Brasil– Curva de Juros

Curva de Juros e Inflação se ajustando após a entrega do arcabouço fiscal ao Congresso.

Brasil – Pontos Para Acompanhar

• Possível mudança na meta de inflação;
• “Mais ruído do que sinal”, Presidente fala para um tipo de eleitor;
• Vencimento de dois mandatos de diretores do BC, Lula tem a prerrogativa de decidir;
• Reforma tributária;
• Estabilidade do sistema

Brasil – Avançando

• Em evento (JP Morgan, Santander e Credit Suisse), investidores estrangeiros veem Brasil como uma oportunidade; JPMorgan, Santander enxergam ambiente global único para o Brasil:
• Desonerações acabando, aumenta a nossa arrecadação;
• Novo arcabouço fiscal
• Estrangeiro mostra otimismo com Brasil após arcabouço fiscal (valor econômico).
• FMI: Fiscal é crucial para juros no Brasil;
• Conferência da Primavera do FMI: Emergente, Brasil é o segundo preferido.
• Bofa vê nova âncora fiscal como catalisador positivo e está construtivo em Brasil (Broadcast).