Rendimento real das NTN-Bs se aproxima de 6% ao ano em momento de Risco Brasil baixo

Nos últimos dias os títulos públicos atrelados à inflação (NTN-B) mostraram um aumento importante nos seus rendimentos reais, ou seja, no retorno prometido além da correção pelo IPCA. As taxas se aproximaram dos 6,0%, patamar que traz uma oportunidade interessante para o investidor em renda fixa.

Vale ressaltar, no entanto, que uma boa oportunidade precisa sempre aliar boa rentabilidade e controle de risco. Quando esta nova variável entra na equação, a conclusão é ainda mais interessante para o investidor. Analisando o histórico, verificamos que as taxas de rendimento estão em patamar elevado, mas com nível de risco menor do que o verificado em outros momentos históricos em que isso aconteceu, conforme veremos a seguir.

Para ilustrar o nosso ponto, elaboramos dois gráficos que, quando comparados, compõe um quadro geral da relação entre risco e retorno dos títulos públicos nos últimos anos no Brasil. O primeiro mostra o rendimento acima da inflação das NTN-Bs com prazo de 6 anos, com destaque para os momentos nos quais o rendimento real ficou entre 5,5% e 6,0% para comparar com o momento atual. O segundo traz o risco país ao longo de cada um dos anos em duas métricas: o patamar máximo e a média de cada um dos períodos.

1) 2013 -2014 

• Operação Lava Jato e denúncias de corrupção que implicavam o governo federal; 
• Protestos populares; 
• Processo de impeachment iminente; 
• Necessidade de ajuste fiscal num governo com forte viés expansionista; 
• Inflação corrente em aceleração.

2) 2016 

• Incertezas pós impeachment; 
• Inflação corrente em desaceleração, mas acima do teto da meta. 

3) 2018 

• Greve dos caminhoneiros 
• Denuncias de corrupção em relação ao governo federal 

4) 2022 

• Aprovação da “PEC Kamikaze” que liberava créditos extraordinários para programas de transferência fiscal às vésperas da eleição; 
• Fraqueza do arcabouço fiscal; 
• Disputa eleitoral polarizada; 
• Ameaças institucionais. 

5) 2023 

• Posse do novo mandatário; 
• Ameaças institucionais. 

6) Momento atual 

• Necessidade de ajuste fiscal e dúvidas em relação à meta; 
• Inflação corrente no teto da meta; 
• Ciclo de queda de juros; 
• Risco país em queda.